G20或将淡化汇率战贸易失衡或成为焦点

一、"汇率"失衡解决无望

尽管在之前的二十国集体（G20）财长会上,各国承诺避免"本币竞争性贬值",即所谓的"汇率战".但是就目前的形式来看,各国依然不断进行着"汇率攻坚战".

各大经济体有一点共识,即都希望全球经济尽快转好,但是各方都不会接受以牺牲自己的利益为代价。因此韩国首尔峰会很可能在此方面只会达成一个"指导性的协议",之后各国仍将加大货币贬值力度以保市场竞争力。只不过,为了不成为给全世界的"众矢之的",各国的动作会更加隐蔽,很可能转为"暗战".

因此,在目前的经济格局之下,各国方实质上都做好了各方面的准备,"汇率战"自然是其中一种选择。接下来,我们认为,各国的基本立场不会改变,为促出口、保竞争力而加大本币贬值的努力不会改变。

二、今明两天或成关键

美联储在今天（11月2号）和明天召开的货币政策委员会会议,或许是几十年来最重要的会议之一,因为它将启动新一轮定量宽松,这无疑是决定市场走势的关键因素。

和金融危机期间那些会议"在周日一夜之间拯救整个世界"不同,此次的会议重要的看点是:世界上最重要的央行将首次把定量宽松用作一种常规货币政策工具,这将对今后产生深远的影响。

问题在于美联储对于定量宽松的政策有多坚决,市场如今已经预期到联储并不会一开始就通盘宣布一项庞大的资产购买计划,而是先支付一笔"首付款",之后依情况而确定购买的速度。

我们认为,当前阶段,市场关注的焦点已经转移到美联储对于继续放松银根的坚定承诺。如果听不到这一承诺,投资者会感到非常失望,也会减弱此措施的效果。接下来,美联储会以何种方式释放这种信号？我们预计大致有三种选择:第一,它可持中性立场,承诺依据数据表现调整二次定量宽松规模;第二,它可表示明确倾向于继续购买资产,除非经济数据有所改善;第三,它可承诺继续购买资产,直到它有望实现自己的通胀目标为止。

这其中,第三种方式最为坚决,因为它给出了在经济好转前不断扩大二次定量宽松规模的无限制承诺。市场在意的是美联储的态度,而不是其资产购买额的总体数字。

三、贸易失衡或为焦点

我们认为,鉴于"汇率战"已成定局,短期无解的形势下,接下来召开的首尔峰会很可能会将这一问题弱化,转而讨论改善贸易失衡的问题。这一出发点就是预防由"汇率战"向"贸易战"继续蔓延。

事实上,确实有"货币站"向"贸易战"转移的趋向,其背景就是汇率问题短期之内不会得到解决,各国出于保护本国利益的诉求,实施"贸易保护住",开展"贸易战"也就成了其演化的路径。

因此,在首尔峰会上面,我们认为,遏制贸易失衡,反对"贸易保护主义"也会成为重要的议题。之前的额G20财政会议上,美国和韩国在确立具体目标方面的提议——将量化的盈余或赤字目标设定为国内生产总值（GDP）的4%,遭到了德国、巴西和日本的强烈反对。我们认为,这"4%"只是一个指示性的范围,而非具体的目标,下周的G20峰会仍会向着这一方向迈进。

四、核心预期事件

对于接下来的经济运行情况,有三件事值得特别关注。

第一,美国之前宣布的推迟汇率报告到G20峰会之后,尽管美国在汇率报告中将中国列为"汇率操纵国"的可能性非常小,但是迫于民主党在日益临近的中期选举中的选情压力,美国很可能继续利用此事再做文章。

第二,美国大选今日已经开始,根据美国全国广播公司（NBC）和《华尔街日报》展开的中期选举前最后一次民调,49%选民支持由共和党控制国会,只有43%希望民主党继续当家作主。这意味着奥巴马政府很可能会失去国会控制权。竞选的结果会直接影响到未来的经济政策取向,因为共和党不同于民主党,几十年来,共和党都以不干涉市场著称。

第三,美国众议院9月29日通过的《汇率改革促进公平贸易法案》很可能于11月中旬左右在参议院表决。这一针对中国的法案可能为美国对中国输美产品提出反补贴诉讼打开方便之门,并且,参议院通过法案并将其送交总统签署的可能性非常大,只是最终奥巴马是否会真正签署值得关注。不过,即便最终真的未生效,由汇率战引发的贸易战,以及其对股市的影响等都需要我们时刻保持高度警惕。

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