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宏观视点消费主流但分化周期脉冲孕机会

发布时间:2021-01-08 00:42:04 阅读: 来源:瓜子厂家

重要假设:

1)QE2正常实施,6000亿左右(跟踪指标:失业率、核心CPI);

2)CPI继续上升,稳健货币政策(跟踪指标:食品价格);

3)房市政策维持,销量回落(跟踪指标:房价、GDP)。

主要逻辑:

行业比较框架:选择基本面向好且市场还未完全反映的行业,通过宏观视角寻找驱动力、产业链看景气、价格链观毛利、市场面测热度。

宏观视角寻找驱动力:政策支持的投资和下游通胀。2011年一季度经济增长驱动力最大的变化是:房地产投资和出口增速面临下滑,政策支持的基建和先进制造业投资增速回升,消费增速平稳。通胀结构最大的变化是:CPI与PPI差额回升,资源和资产价格平稳,需警惕行政限价。

产业链看景气:消费和政策主题是主流,周期股逐步孕育机会。房地产投资回落影响周期股需求,政策预期波动下有估值脉冲,亮点在受益于政策的农机/水利、高端装备。“两会”后如通胀、房价得到控制,政策松动和二季度房屋销量回升预期将促发周期股趋势机会。经济转型期消费长期景气向上,短期估值有成长支撑的为零售,旅游受益于“十二五”中唯一被点名服务业,汽车、家电景气下滑。

价格链观毛利:受调控小的下游和加息升值受益品。根据上下游关系有能源、金属、农产品、金融四条价格链。考虑到全球经济复苏缓慢和QE2规模适中,谨慎看待资源价格涨幅,供需向好和前期涨幅小的铅锌相对较优,需求疲软下中游制造成本上升。供需较差的农产品涨价确定性更大,不过需警惕行政干预,看好受影响小的超市、商业地产、中药。通胀背景下加息和升值步伐望加快,看好受益的保险。

可能变数:

1)QE2规模超预期、美元走弱,转向资源、首选供需较优的铅锌;

2)CPI大幅低于预期,货币政策偏松,转向周期股;

3)房市政策明显放松,转向周期股,首选房地产、银行。

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